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「部分结束投注什么意思」市场低迷入场回购,这些上市公司现金流支撑回购难度较大

时间:2020-01-11 14:51:47        阅读量:802

       

「部分结束投注什么意思」市场低迷入场回购,这些上市公司现金流支撑回购难度较大

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《中国经济周刊》记者、中国经济研究院研究员 孙庭阳

责编:陈惟杉

新媒体编辑:王新景

(本文刊发于《中国经济周刊》2018年第28期)

今年2月开始,a股市场走势疲弱,特别是进入二季度后,大盘指数加速筑底,不少股票股价创上市新低。处于市场一线的上市公司,最了解自己公司的价值,当股价严重低于公司价值时,常会在股票市场回购股份,以此表达对公司发展的信心,带动市值走高,维护公司市场形象。2018年以来,上市公司市值管理回购方案已达百例以上。

目前,按照各回购方案回购额上限加和,拟回购总金额超过350亿元。7月1-11日,11天内公布回购操作的公司就达70家以上。

监管层也支持上市公司回购。7月5日晚间,深交所公告称,支持具备条件的上市公司及其大股东依法合规回购增持股份。随后,上交所也表示,将继续支持具备条件的沪市公司积极通过增持、回购等方式,提升投资者信心,稳定市场预期。

观察a股市场历史,当众多机构在维护市场信心的时候,可能是到了买入股票时间区域。如果择股得当并能拿得住,数年之后,取得丰厚回报是大概率事件。

(视觉中国)

上市公司回购股票,所需资金多是自有资金,将减少最活跃、流动性最强的现金资产。回购之后,如果公司经营获得的净现金流充沛,能够快速及时补充回购所费资金,不影响正常的经营活动,这样的回购才算稳妥,但也有公司按上限回购难度不小。

已经公布市值管理回购的81家公司中,有35家在今年一季度末持有货币资金达10亿元以上,足以应对回购所需。美的集团回购上限40亿元,和公司553亿元的货币资金相比,只占了7.23%。天音控股(000829.sz)拟回购上限5亿元,占了同期货币资金的13.88%。

回购消耗的资金,能否快速得到补充,可以用历年二季度经营活动的现金净流量来测算。近三年,美的集团第二季度经营活动产生现金平均净流入49亿元,如果今年第二季度回款不出现大的波动,足以覆盖回购所需资金。天音控股的平均值是10.35亿元,也足以填补回购5亿元产生的现金减少。这样的公司,货币资金足以支付回购,后续生产能迅速回填这个亏空,不会影响后续经营。

有些公司现金流支撑回购难度较大。华邦健康(002004.sz)拟回购最高3亿元,虽只占一季度末货币资金的4.12%,但这些货币资金是公司积累所得,近期公司经营活动并未使货币资金增加,反而是净减少状态。今年一季度,公司经营活动现金净流出1.67亿元。最近三年二季度经营活动的现金净流量分别是-3.8亿元、-0.89亿元、-5.73亿元,均是净流出。如果今年二季度经营活动现金流延续这样的情况,再加上回购所耗资金,确实会加剧公司现金紧张情况。

万里扬(002434.sz)的现金流更捉襟见肘。公司3月20日公告称,要在6个月内回购1000万股~1亿股,资金需0.98亿~9.8亿元。一季度公司货币资金只有2.97亿元,按上限回购颇有难度。二季度的生产经营能否补充现金呢?前两年二季度经营活动导致现金分别净流出 1.36亿元、0.35亿元,今年二季度能否补充现金变数较大。并且,公司预告今年上半年净利润同比下降20%~40%,经营形势也不乐观。从开始回购到6月底,仅回购了405万股、3317万元,不及下限的一半。公司回复《中国经济周刊》记者采访称,6个月完毕时,完成回购下限不成问题。

资金同样紧张的公司还有国盛金控(002670.sz)。这家公司的核心平台是国盛证券,证券行业占其主营达七成以上。今年上半年股市疲弱,直接冲击了公司的利润情况,一季度已经亏损1.1亿元,二季度盈利继续恶化,上半年预计将亏损1.7亿~1.8亿元。如此情况下,还要拿出1亿~5亿元做回购,对公司而言资金压力确实不小。从二级市场看,回购的利好消息没能盖过业绩亏损的利空,股价仍旧在下跌通道中。

上市公司向市场表达对于公司发展的信心,也需量力而行。监管层对于回购有着明确要求,如果债权人要求公司在回购前清偿债务或相应提供担保,上市公司应予以配合。回购将减少公司现金,影响到公司偿债能力,债权人要求提前偿债,理由充分。这就要求上市公司在做出回购决定前,要么账上现金流足够充沛,要么和重大债权人沟通畅通,否则可能使回购中途夭折。

赛宇金轮(601058.sh)今年2月13日宣布要花费1亿~3亿元回购。这家公司主营轮胎制造,生产经营所需资金量巨大。2017年年底时,公司尚有货币资金20亿元,支付1亿~3亿元回购,似乎压力不大。但公司要在一年内偿还的债务额高达82.3亿元,短期负债占总负债的比例也创下公司上市后的新高,负债比率也处于同行业的最高值,资金需求极为紧张。公司2015年发行的“15赛轮债”余额7亿元,将于今年11月2日到期。如果赛宇金轮要花掉1亿~3亿元回购,取信于市场,要先清偿这7亿元债务。

种种迹象都表明,如果债权人要求其清偿债务或提供担保,赛宇金轮可能难以应付。

3月2日,公司提示债权人,将要进行回购操作,债权人有权要求公司提前偿还债务或提供担保。

3月19日,公司召开债券持有人大会,希望对债务“不提前清偿,不提供额外担保”,债权人不同意。

最后,鉴于“公司已发行的债券规模远大于拟回购股份的金额”,清偿债务或增加担保 “将对公司的资金安排、使用以及业务发展造成一定影响,给公司带来较大的经营风险”,因此终止实施回购。轰轰烈烈持续了一个多月的回购事项,就此终止。

而从2月13日至3月19日,赛宇金轮运作回购程序期间,公司股价上涨4.29%,但宣布终止回购当天,股价便下跌3.8%,成交额较前一天放大了两倍有余,说明有些投资人此时大举卖出后撤退。

回购要花费上市公司资金,这些资金是全体股东的资产,作为监管机构,交易所自然要行使监督权力,避免利益输送。德展健康(000813.sz),原名天山纺织,是一家故事颇多的公司。今年6月19日、20日,股价连续两天跌停后, 6月21日,公司宣布将花费2亿元自有资金回购1667万股。公司账面资金及现金流量不是回购的阻力,关键是回购公告发出的时间点让市场产生疑虑。

这个时间点正处于两重要股东减持股票减持期限内,两股东仍有减持股票的可能。深交所发出关注函:公司需要解释是否存在通过回购公司股票配合两股东减持的情形。6月26日,公司回复:其中一名在回购公告发出后没有减持行为,另一位股东在减持公告之前即已停止了减持。

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